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历史上牛市孕育期及99年“519行情”波动都大。我们在前期报告《牛市有三个阶段-20190303》、《牛市孕育期波动大-20190310》中多次分析过，牛市有三个阶段，第一阶段是孕育准备期，第二阶段是全面爆发期，第三阶段是泡沫疯狂期。牛市第一阶段的重要特征是波动回撤大，流动性改善推动估值修复，但基本面还未改善，投资者倾向于落袋为安，市场往往会进二退一，上涨后出现较大回撤，比如05年下半年、08年四季度、12年12月-13年4月。2005年6月6日上证综指在触及998点这一最低点后，第一波最高上涨225点至9月的1223点，之后上证综指回撤156点至12月的1067点，即整个第一阶段上证综指的最大涨幅为23%，但累计涨幅只有7%，回撤时吐出前期涨幅的近70%。2008年上证综指在10月28日的1664点见底后，第一波最高上涨436点至12月初的2100点，之后回撤286点至12月末的1814点，期间上证综指的最大涨幅和累计涨幅分别为26%与9%，回撤时吐出前期涨幅的66%。2012年12月4日上证综指在1949点见底后，第一波最高上涨494点至13年2月初的2443点，之后回撤282点至5月2日的2161点，期间最大涨幅和累计涨幅分别为25%与11%，涨幅回吐57%，创业板指2012年12月至2013年4月期间最大涨幅和累计涨幅分别为55%与43%，回撤时吐出了前期涨幅的22%。可见，历史上牛市第一阶段，市场回撤时吐出前期涨幅的6成左右。也有人认为目前行情类似1999年的“519行情”，我们也回顾下当时行情，1999年5月上证综指先从1047点最大上涨709点至99年6月末的1756点，然后在99/6/30-99/9/10约两个月的时间在1471点-1695点之间横盘窄幅震荡，然后从99年9月回撤354点至99年12月的1341点，期间最大涨幅和累计涨幅分别为66%与29%，回撤时吐出前期涨幅的50%左右。

以联想自身为例，通过数字化和智能化，将研发、生产、供应、销售等全链条串联，确保效率的提升。“联想能重返PC行业老大的位置，与智能化提升效率，密不可分”。更重要的是，智能化在垂直行业上的推进。例如石化企业炼油，这是一个高度复杂且高成本的过程，一个环节的浪费可能面临巨大的支出。联想给出的解决方案是，通过智能物联网设备和传统感，替换掉信息采集点的人工，加之大数据分析，得到更优化的结果，从而使得机器自动调节、自动管理。据统计，这一环节的改变，可以使整体效率提升0.5至0.9个百分点，理论上年利润可提升5000万元。

在业绩承诺期内，通过收购的几家广告公司均超额完成业绩承诺，东阳长城亦勉强完成当初借壳上市时的业绩承诺。值得注意的是，业绩承诺期结束后的第一个财年，即2017年，东阳长城的业绩立即“变脸”，净利润亏损2.2亿元。2017年开始，长城影视以现金收购了9家旅行社和3家实景娱乐公司。赵锐勇表示，自己的愿景是希望将长城影视打造成一个“全内容，全产业链”综合性影视传媒集团。与此对应的是，长城影视的影视业务不断萎缩，2014年电视剧的业务收入比例为78.13%，到了2018年仅有4.24%。

但此次改革，由税务部门统一征收社保缴费，显然还不只是从行政成本角度。这次五部委局集体会议专门强调，“抓紧与税务部门共同制定非税收入管理系统互联互通的业务技术规范、数据标准及划转项目的征缴业务流程和规范”，从而“确保非税收入划转工作平稳有序，促进非税收入规范化管理水平不断提高”。显然，改革更着眼于社保规范化和统一化，社保是规范经济活动的重要手段，社保本身进一步规范化，有助于推动经济活动进一步规范化。

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一边是作证代表以大量数据和事例为依据，发出“我们离不开中国供应链、承受不起新一轮加税”的疾呼；一边是贸易官员怀揣顽固的预设立场，对事实置若罔闻，无动于衷。如此“走过场”的听证会不是第一次。作证代表和美国舆论早已看清，所谓听证会，并不是为了听取公众建议以帮助政府决策，而是一个作秀的舞台，其目的不过是给美国贸易保护主义披上一层“合法”外衣。《纽约时报》评论说，作证代表“已经做好了被忽视的准备”。